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股市风险是跌出来的——良性循环才是宏观经济目标

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

不少宏观经济学家在纠结中国的GDP问题——今年增长6%~6.5%是否能实现?明年增速会不会进入“5时代”?尤其时逢年底,这样的议论更多。但笔者认为,经济增长不在于GDP增速是6%还是7%,高1个百分点、低1个百分点并不重要,重要的是良性循环。

笔者认为,良性循环应当成为中国宏观经济管理者内心清晰而明确的目标,这是中国经济摆脱困境、高质量发展的前提。微观经济高质量发展离不开宏观经济环境的高质量,而良性循环则是高质量宏观经济环境最基本的要素。正因如此,中国经济管理者狠抓宏观经济良性循环问题刻不容缓。当然,行政管理体制机制的改革是非常重要的组成部分,这方面我们已经做了大量的工作,但还需要进一步深化,而下一步更大的重点是否可以放到“市场运行机制的良性循环”上?在这方面,我们过去的情况似乎并不理想。

澳门新葡金娱乐官方网站举个例子,防范和化解金融风险具有重中之重的地位,中国金融风险的关键在哪里?笔者认为是债务杠杆率过高。这个问题如何破解?通过收紧货币直接压缩债务规模显然不行,可能会导致经济严重衰退。而无论从理论出发,还是发达国家的经济实践出发,强化股权资本都是摆脱债务困境的上佳选择,企业以增加股权资本的方式降低债务率,从而大幅降低全社会金融风险,促使宏观经济进入良性循环。

有业内人士提出,紧缩货币可以减少债务供给,压低杠杆率。然而,中国股市长期处于疲弱状态,如此做,不仅可能达不到降低杠杆率的效果,反而会加剧金融风险。比如,股市下跌后股权融资艰难程度更大,迫使部分大股东质押上市公司股权以增加债务融资规模。于是,股市越跌,股权质押所需股权数额越大,融资成本越高,达到极致程度时甚至可能频频出现“爆仓”。如此恶性循环的结果是,股市、债务、信贷等资本市场可能会全部塌陷,进而引发系统性金融风险。

笔者认为,债务率过高不是银行、企业等微观市场主体无度扩张所致,主要是“金融自由化之下的一系列作法”引发中国金融短期化的结果。如果不能采取足够的措施去扭转中国金融短期化趋势,反而采用压制市场债务扩张的方式,宏观经济将会陷入恶性循环,下行压力不断加大。

长期以来,一些业内人士对股市上涨总有一种怯生生的心理——他们恐慌于“股市泡沫”,恐慌于股市上涨会带来不可预估的风险。对于这一点,笔者赞同中国人民大学吴晓求教授的观点,他说,世界各国的政府管理者对股市都是“怕跌不怕涨”,唯有中国“怕涨不怕跌”。吴晓求认为,“怕涨不怕跌”的认知反了,他们认为股市下跌是释放风险的过程,但实际上,股市风险是跌出来的,越跌风险越大。

笔者认为,只要各方能在扭转金融短期化方向上做出认真而坚实的努力,把中国股市健康发展当成中国经济走向良性循环的核心要务,那中国股市一定会在化解金融风险上做出“令人震惊的贡献”。

编辑:周琦


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(网络编辑:周琦)
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